中文名：对赌协议

英文名：Valuation Adjustment Mechanism

类别：公司法

概述

实践中俗称的“对赌协议”，又称估值调整协议，是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本，而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议。

一、对赌协议的效力及履行

“对赌协议”的签约主体主要有三类：一是投资方与目标公司的股东、实际控制人“对赌”，二是投资方与目标公司“对赌”，三是投资方与目标公司及其股东“对赌”。人民法院在审理“对赌协议”纠纷案件时，不仅应当适用民法典合同编的相关规定，还应当适用公司法的相关规定；既要坚持鼓励投资方对实体企业特别是科技创新企业投资原则，从而在一定程度上缓解企业融资难问题，又要贯彻资本维持原则和保护债权人合法权益原则，依法平衡投资方、公司债权人、公司之间的利益。按照不同的签约主体，《全国法院民商事审判工作会议纪要》（以下简称《九民纪要》）第5条明确的裁判规则如下：

（一）与目标公司的股东或者实际控制人对赌

对于投资方与目标公司的股东、实际控制人订立的“对赌协议”，如无其他无效事由，认定有效并支持依约实际履行。

（二）与目标公司对赌

投资方与目标公司订立的“对赌协议”是否有效以及能否实际履行，存在争议。《九民纪要》认为，此类“对赌协议”在不存在法定无效事由的情况下，目标公司仅以存在股权回购或者金钱补偿约定为由主张“对赌协议”无效的，人民法院不予支持；但投资方主张实际履行的，人民法院应当审查是否符合公司法关于“股东不得抽逃出资”及股份回购的强制性规定，来判决是否支持其诉讼请求。

1.投资方请求目标公司回购股权的，人民法院应当依据公司法第35条关于“股东不得抽逃出资”或者第142条关于股份回购的强制性规定进行审查。经审查，目标公司未完成减资程序的，人民法院应当驳回其诉讼请求。

2.投资方请求目标公司承担金钱补偿义务的，人民法院应当依据公司法第35条关于“股东不得抽逃出资”和第166条关于利润分配的强制性规定进行审查。经审查，目标公司没有利润或者虽有利润但不足以补偿投资方的，人民法院应当驳回或者部分支持其诉讼请求。今后目标公司有利润时，投资方还可以依据该事实另行提起诉讼。

二、相关法律及司法解释

《全国法院民商事审判工作会议纪要》第5条

《中华人民共和国公司法》第35条、第166条。